Как определить стоимость компании

Инвестиции

Как определить стоимость компании

Инвестор Марк Састер рассказывает, почему большинство предпринимателей неправильно оценивают свои стартапы

Поделиться
Запинить
Отправить

Во многих онлайн-группах часто разгораются дискуссии, почему стоимость некоторых технологических компаний — государственных и частных — зачастую падают. Оценка любой компании может быть затруднена, поскольку это требует определенного умения прогнозировать рост и конкуренцию, а также, в конечном счете, прибыль.

И вот произошли всем известные перемены — недавно стоимость некоторых компаний с очень высоким рейтингом, таких как LinkedIn и Twitter, существенно снизилась. Большинство аналитиков предвидели эти изменения и примерно за год или два до этого момента предсказывали падение. Хотелось бы подробнее объяснить причину подобных изменений.

Каково истинное настроение венчурных инвесторов?

Недавно я пообщался с примерно 150 своими друзьями из этой сферы и попросил оценить настроения на рынке. В результате, оптимистов в плане инвестирования оказалось около 18% в то время как с опаской к финансовым вложениям отнеслось 82% опрошенных.

Как видим, причина для определённого уныния всё же есть. Большинство из инвесторов держат активы в крупных портфелях частных фирм, которые планируют дальнейшее развитие и привлекают для этого средства. Более половины опрошенных заявили, что ожидали падения стоимости компаний и считают, что подобная тенденция сохранится и в дальнейшем.

Мотивы

Мне было неприятно видеть типичные ответы в Твиттере, вроде «Венчурные инвесторы хотят, чтобы цены падали!» «Это будет отлично для венчурных инвесторов и плохо для предпринимателей». «Марк заинтересован в обсуждении оценок стартапов и в их падении». «Конечно, цены падают. Это потому, что инвесторы постоянно их обсуждают». И всё это неправда.

Я начал вести блог под вдохновением Брэда Фелда — известного инвестора. Когда я сам был предпринимателем, не было никакой доступной информации о принципах работы венчурных фондов и инвестиционной деятельности. Брэд открыто и доходчиво писал об этом, и было похоже, что он действительно хотел поделиться своими знаниями.

Сейчас я провожу пару сделок в год, а наша инвестиционная компания примерно десять-пятнадцать. Мы проводим инвестиции на сумму около 40 миллионов долларов в стартапы и еще около 40 миллионов долларов для уже развитых проектов. В 2015 году в США было зарегистрировано 77 млрд. долларов в качестве инвестиций в технологические компании. Не буду мучить вас расчётами и скажу, что мы профинансировали 0,104% рынка.


Хотят ли инвесторы падения стоимости проектов?

В основном, нет. Но есть и определённые причины, которые всё же вызывают у них подобные желания.

Разберём пример. Допустим, вы владеете недвижимостью. У вас есть 10 объектов, и вы, предположительно, будете покупать ещё по одной-две единицы в год в течение следующих 10 лет. Когда цены начинаю падать, вы сначала радуетесь (можно приобрести ещё и дешевле), но потом начинаете расстраиваться (невозможно продать объекты с наваром).

Вот так чувствуют себя венчурные инвесторы. У многих опытных управленцев есть до 10 действующих проектов, которые требуют финансовых вливаний и любое снижение цен на рынке вызывает недовольство.

Почему последние оценки многочисленных проектов могут ввести в заблуждение?
На самом деле всё очень просто:

  1. Раскрылся потенциал социальных сетей, в частности, Facebook.
  2. Развитие рынка смартфонов обеспечило доход крупных компаниям, вроде того же Facebook, Instagram, Google, Twitter и других.
  3. Нулевая процентная ставка, установленная ФРС США долгое время держала инвестиции на высоком уровне. Таким образом развитие получило множество компаний.

Таким образом, размер инвестиций с 2009 года по сегодняшний день увеличился примерно на 300%.

Законы спроса и предложения

Как определить стоимость компании? Динамика рынка играет огромную роль в определении ценности того или иного предприятия, причём это прямо противоречит устоявшемуся мнению, будто инвестору нет необходимости постигать все детали существующего рынка. Наоборот, инвестор должен разбираться даже в самых мелких нюансах и иметь понимание рыночного спроса на сегодняшний день. Эти знания должны существовать в паре с умением прогнозировать.

Самая простая кривая спроса и предложения объясняет практически все нюансы микроэкономики. Если взять за пример продавца (стартап) и покупателя (венчурный фонд), то достижение равновесия в кривой будет ценой продукта. Другими словами, слишком дорогое не купят, а слишком дешёвое не продадут. Это справедливо для действующего на сегодняшний день рынка.

Иногда происходит и «сдвиг» баланса кривой. Это может случиться в результате развития довольно значимых событий, причём не обязательно негативного плана. Например, это может быть значительное удорожание таких компаний, как Facebook, Instagram, Google или Twitter, инвесторы которых хотят получать повышенную прибыль. Подобный дисбаланс может привести именно к дальнейшему снижению стоимости проектов после резкого их взлёта.

Сокращение уровня финансирования

Многие предприниматели полагают, будто высокие оценки для стартапов — это плюс. Инвесторы, в свою очередь, считают наоборот — что это минус. Повышенные оценки свойственны проектам, собственники которых желаю быстро заработать большие деньги, в то время как большие уровни финансирования неизбежно приводят к инфляции. Опытные инвесторы стараются избегать подобных ситуаций, вкладывая силы и средства в недорогие, но стабильные проекты. Примером этому — множество компаний, уже долго существующие на рынке и в отличие от мелких «выскочек», приносящие небольшой, но постоянный доход.

Возвращение к средним значениям

Инвесторы таких проектов, как хедж-фонды, ориентируются исключительно на прогнозы деятельности проекта на публичном рынке. Так, при падении самой стоимости компаний падаю и оценки на поздних стадиях инвестирования, при этом процесс заметно медленнее, чем у новичков рынка.

Если вложить в проект пятьдесят-сто миллионов долларов, а примерно через год другие инвесторы внесут 200 миллионов, то вам, как первичного инвестора, оценка компании не очень будет волновать. При этом новые сделки будет заключать всё сложнее и сложнее — при обычном уровне инвестирования в, например, 15 миллионов долларов, вам, для поддержания конкуренции, придётся вкладывать 40 миллионов, то значит проблема находится уже на уровне инвесторов.

Сложности финансирования в условиях падающих рынков

Вернёмся к уже приводимому примеру с инвестициями в недвижимость. Если вы имеете желание приобрести дом, а стоимость недвижимости неожиданно начала падать, скорее всего вы решите некоторое время подождать перед покупкой, в надежде что цены упадут ещё ниже. Опытные инвесторы называют это «Ловля падающего ножа», причём это достаточно сложное психологическое состояние. Нет уверенности что цены действительно будут продолжать падать, а с другой стороны, не уверенности, что они остановятся.

Опасения инвесторов

Многим предпринимателям до сих пор непонятны все сложности работы с компаниями. Если в прошлом году стартап очень нравился предпринимателю и он вкладывал в него деньги, то почему бы в текущем году не увеличить объём финансирования?

Тут всё заключается в политике инвестирования. Если у проекта один инвестор, то он с удовольствием развивает его и вкладывает средства. Но если инвесторов несколько, каждый из них задумывается о необходимости вложения собственных средств, рассчитывая на активность других.

Кроме того, инвесторам часто приходится работать с разными проектами, выбирая, какой именно стартап более «достоин» финансирования, а какой может «подождать».

Вот именно из-за подобных нюансов инвесторы часто теряют интерес к некоторым проектам. При этом есть и дополнительные проблемы — в каждой компании есть один или пара партнёров, которые заключают гораздо более худшие сделки, чем их остальные коллеги. Таким образом существует риск обмана одного инвестора другим, что не лучшим образом сказывается на общей обстановке.

Снижение стоимости: это намного сложнее, чем кажется на первый взгляд

Снижение стоимости любой компании всегда очень неприятное явление. Если небольшое колебание оценки в сторону падения ещё как-то можно пережить или даже не заметить, то массовые проблемы в этом плане существенно снижают настроения инвесторов. В качестве примера можно привести массу мелких стартапов, которые сначала подавали надежды, а буквально через несколько месяцев полностью «заглохли».

Большинство инвесторов категорически против понижения оценки проекта. Они предпочитают работать с существующими показателями и не хотят существенных перемен, тем более в сторону падения. Если же подобная ситуация всё же возникает, любому инвестору будет проще найти новый проект для инвестирования, чем «мучиться» с поднятием на ноги существующего и проблемного.

Также есть риск изменения положения самих инвесторов по причине изменения оценки проекта. У каждого из них есть собственный рейтинг и собственный авторитет на рынке, а игра на понижение стоимости стартапов — это всегда целый ряд переговоров, порой довольно сложных. Именно поэтому любое финансирование со стороны инвесторов проводится исключительно в команде с теми, кому они доверяют и с кем давно знакомы. Ведь в трудные времена всегда хочется иметь в партнёрах надёжных людей.


Выводы

Стартапы оцениваются в соответствие с веяниями рынков и ни один инвестора не в силах по своему желанию снизить стоимость любого актива — иногда это правило является совершенно ошибочным. Сейчас частные рынки во многом переоценены, как, например, бизнес в конце девяностых годов. Подавляющее большинство компаний оцениваются на перспективу, то есть на основе аналитики будущих прибылей, причём много разных факторов совсем не берутся во внимание.

Если вы полагаете, что перспективы вашей компании довольно радужные, вполне можно увеличить финансирование, но в разумных пределах, чтобы избежать уже упомянутой выше переоценки. Следует держать работу проекта под контролем, как держать под контролем его доходность и рыночную стоимость. Грамотное распределение финансирования поможет удержать проект «на плаву» максимально возможное время. Так что не стоит вкладывать слишком серьёзные активы в проект, который планируется для долгосрочной работы. Он будет развиваться путём естественного роста, а это намного выгоднее, чем сиюминутная выгода.

Источник.

Поделиться
Запинить
Отправить
Facebook YouTube Telegram